沃伦·巴菲特是被认为是有史以来最成功的投资者之一，他很少改变他的长期价值投资策略。事实上，他认为下行市场是以合理价格购买优质公司的机会。

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在本文中，我们将介绍巴菲特的投资哲学和股票选择标准，特别强调它们在下行市场和经济放缓中的应用。

要点概括：

巴菲特的投资哲学

在经济下滑时，许多投资者会问自己，“奥马哈神谕”（注：指巴菲特）采用了什么策略来保持他的控股公司伯克希尔·哈撒韦的目标？

巴菲特有一套明确的假设，关于什么构成了“好的投资”。他关注的是企业的质量，而不是短期或近期的股价或市场走势。他采取长期、大规模、价值为基础的投资方法，集中于良好的基本面和内在的商业价值，而不是股价。

巴菲特寻找具有“持久竞争优势”的企业。他所说的是，该公司在市场地位、市场份额、品牌或其他长期优势方面具有优势，这要么阻止竞争对手轻易进入，要么控制稀缺的原材料来源。

巴菲特采用一种选择性的反向投资策略。使用他的投资标准来识别和选择好的公司，当市场和股价低迷时，他可以进行大规模的投资（数百万股），而其他投资者可能正在抛售。

此外，他认为以下几点是正确的：

● 全球经济是复杂和不可预测的。

● 经济和股市不会同步运动。

● 市场折扣机制会立即将新闻纳入股价中。

● 长期股票的回报率无法在其他任何地方匹配。

巴菲特的投资活动

伯克希尔·哈撒韦是多年来持有巴菲特在各个行业投资的主要工具。这些行业包括：

● 保险

● 科技

● 银行和金融

● 航空公司

● 软饮料

● 私人喷气式飞机

● 巧克力

● 鞋子

● 珠宝

● 出版

● 家具

● 钢铁

● 能源

● 住宅建筑

以下是伯克希尔·哈撒韦的前15大股票持仓：

上述行业差异很大，那么是什么共同标准用于区分好的投资和坏的投资呢？

巴菲特的投资标准

伯克希尔·哈撒韦依靠一个庞大的研究和分析团队，通过大量数据来指导其投资决策。虽然具体使用的技术细节并不公开，但以下10个要求在伯克希尔·哈撒韦的投资中都很常见：

● 候选公司必须处于良好和增长的经济或行业中。

● 它必须拥有消费者垄断地位或具有忠诚度高的品牌。

● 它不能容易受到拥有丰富资源的竞争对手的竞争。

● 其收益必须呈上升趋势，具有良好和一致的利润率。

● 该公司必须具有低的负债股本比或高的收益债务比。

● 它必须具有高且一致的投资资本回报率。

● 该公司必须有保留盈利用于增长的历史。

● 它不能有高的运营维护成本、高的资本支出或投资现金流。

● 该公司必须展示出将盈利再投资于良好商业机会的历史，其管理层需要有从这些投资中获利的良好记录。

● 该公司必须能够自由地调整价格以适应通货膨胀。

巴菲特的熊市投资策略

巴菲特进行集中购买。在经济下行时，他以合理的价格购买数百万股的优质企业。巴菲特不购买科技股，因为他不了解它们的业务或行业；在互联网热潮期间，他避免投资科技公司，因为他认为它们的历史表现不足以满足他的目的。

即使在熊市中，尽管巴菲特有数十亿美元的现金可供投资，但在他2009年致伯克希尔·哈撒韦股东的信中，他宣布在底部之外持有现金将被通货膨胀侵蚀。

巴菲特只与大公司打交道，因为他需要进行大规模的投资，以获得所需的回报，以实现伯克希尔·哈撒韦公司已经成长到的巨大规模所需的优异业绩。

在熊市中，巴菲特的选择性反向投资风格包括在蓝筹股的股价非常低时进行一些大规模的投资。而且，巴菲特可能会比普通投资者获得更好的交易：他提供数十亿美元的现金注入投资的能力，使他获得了其他人无法获得的特殊条件和机会。他的投资通常属于拥有股息保证和未来股票认股权的有担保股票类别，认股权价格低于市场价格。

审校：小沃伦