深度 独立 穿透

(资料图片)

“轻装上阵”后能跨越艰险？

作者：李晴雨

编辑：贺婧

风品：沈禾

来源：首财——首条财经研究院

巴菲特曾说，在通货膨胀时期，经济商誉是一种不断给予人们回报的厚礼。

遥想1983年致股东信中，这位“股神”隆重推介了“商誉（GOODWILL）”，并以喜诗糖果（See"s Candies）为例，向投资者阐述了价值和能量。

的确，商誉代表了企业发展活力信心、是衡量未来成长可能性的一个重要参考。但凡事都有硬币两面、最怕过犹不及、商誉高企也是一把双刃剑，极验标的成色、行业环境及企业业务协同、后续赋能力。一旦暴雷带来的利润损伤、减值潮涌，往往让投资者大为受伤、甚至谈高商誉色变、引发财务洗澡等嫌疑。

2023开年以来，为提升上市公司质量、保护投资者权益，沪深交易所大招频出，不断加码财报审查、信披监管力度，多家公司受罚、甚至多位当家人被立案调查。

正值半年报密集披露之际，一批“不靠谱”企业密集收到“警告”，其中商誉计提减值就是一个关注重点。

1

预告净利大增背后

立案调查，仍百亿商誉悬顶

8月15日，世纪华通公告称，对外担保总余额约38.53亿元，占最近一期经审计净资产的15.97%。其中，为合并报表范围内子公司担保余额约10.53亿元；全资子公司间的担保余额1233.45万元；公司及控股子公司对合并报表范围外单位提供的担保余额约27.88亿元，占最近一期经审计净资产11.55%。本次担保发生后，对外担保总余额约65.7亿元，占最近一期经审计净资产27.23%。

担保额不小，叠加年度大亏，企业现金流压力值得审视，但能及时透明披露亦值得肯定。就在20天前的7月25日，继三七互娱之后，世纪华通公告称，因涉嫌信披违法违规，被证监会立案调查。

世纪华通表示，尚不清楚哪方面涉嫌信披违法违规，不影响正常生产经营。

话虽如此，市场难言淡定。要知道，该立案消息距离半年预报净利、扣非净利双大增的信披仅有10天。接下来除了面对立案，还需警惕二级市场投资者集体诉讼的可能性。

行业分析师孙业文指出，虽然公告中没说明具体所涉事项，但结合2022年世纪华通的业绩“暴雷”，此前深交所针对其商誉大幅减值、业绩缩水的问询函来看，此次立案在一些舆论的意料中。

抛开纷纷扰扰，聚焦引“火”上身的商誉，还要从世纪华通的游戏逆袭之路说起。虽贵为A股游戏龙头，世纪华通其实算妥妥的跨界选手，一路蝶变离不开并购打法。

公司原以汽车零配件业务起步，2014年开始向互联网游戏转型，先后并购了上海天游、七酷网络、点点开曼和点点互动等公司。其中，2019年以298亿元完成对盛趣游戏（原盛大游戏）并购，一跃而起。据不完全统计，世纪华通累计对外投资超60家企业，总投资额近400亿元。

只是，一路买买买也推高了商誉。2022年Q3财报显示，三季度末公司商誉达到176亿元，相当于同期公司净资产335亿元的约52%。放眼A股游戏板块，企业商誉额最高，遥遥领先排名第二浙数文化的43.17亿元、第三昆仑万维的40.91亿元。

截至2022年底，上述并购形成的互联网游戏业务未经减值的商誉账面价值约169.40亿元，其中不含ActozSoft的商誉价值约167.86亿元。

也是2022年，世纪华通对不含ActozSoft的游戏业务资产组计提商誉减值准备54.28亿元，减值事项被列关键审计事项。

如此大额计提，企业业绩随之大“变脸”。2022年净利亏损70.92亿元，接近此前三年（2019年—2021年）净利之和75.58亿元。

营收同样不算讨喜。2019年至2022年同此增速为17.3%、2%、-7.03%、-17.6%，下滑之态肉眼可见。相比2020年的149.8亿,2022年的114.8亿营收累计缩水超20%。

明眼人都能看出。高企商誉已是世纪华通头顶“利剑”。每到财报季，其商誉风险会被反复提起。如今这把“利剑”终于落下，虽然董事长王佶称是一次主动“跨越艰险”，但面对上市11年来的首次亏损，一朝计提几乎三年“白干”，如此巨雷还是使不少人意难平，不乏种种质疑责难声。

2023年5月10日，世纪华通收到问询函。深交所要求说明2021年净利下滑时未计提商誉减值准备，却在2022年前三季盈利时，第四季一次性计提大额商誉减值准备的原因及合理性等一系列问题。

5月29日，世纪华通回复称，相关行为是审慎且合理的，符合《企业会计准则》规定，不存在利用计提大额减值准备进行业绩“洗大澡”行为。

CEO王佶亦发文称，商誉减值作为一种财务处理方式，在全球资本市场都是常见情况。尽管账面上看，商誉减值短期造成业绩亏损，但并不意味着公司基本面发生重大变化。

言之凿凿，可从而今被立案看，证监会对此说法认同多少呢？

相信时间会给出最终答案。

2

营收8季负增

回购“放鸽”质疑 能跨越艰险？

换个角度思考，商誉计提是一种输出利空，但也释放风险减轻包袱，有利企业轻装上阵。然而，世纪华通的“雷”不止于此。

即使此次大额减值，公司商誉仍超过百亿。截至2023年一季度末，世纪华通商誉119.9亿，且减值风险尚存。

说千道万，能否稳住底盘，还是基本面说话。

Choice数据显示，世纪华通营收已连续八个季度持续负增。

2023年一季度，归母净利4.33亿元，同比大增107.53％。但营收30.23亿元，同比再降14.14%。且细观净利大增，还是建立在可比基数低的情况下，2022年一季度净利20.9亿元，同比大缩64.29%，亦是四年内新低。如相比2021年同期的5.85亿元、2020年的8.04亿元仍有不小差距。

换言之，能否否极泰来、跨越艰险，还需时间观察。

回望2022年，公司在降本上不遗余力。销售费、管理费、研发费相比2021年都有明显下降。尤其销售费从2021年34.72亿元降至22.99亿元。营业总成本从2021年的135.62亿元降到2022年的112.53亿元。

不降也不行了。经历了强监管、大重塑，接近天花板的存量市场新旧交替、竞争洗牌日益白刃，从业者日子不算好过。

艰难时刻，信心自然最重要。据新浪财经，世纪华通曾于2022年2月披露一份回购方案，总金额不低5亿元，不超10亿元。但截至2022年12月31日，公司公告显示实际回购成交金额仅573.24万元，较方案披露的最低回购金额存在较大差异。由此引发外界回购缺乏诚意、放鸽子等吐槽质疑。

最终，世纪华通于2023年1月17日审议终止了回购相关议案。因违反相关规定，2月收到深交所监管函。

本是一件好事，却沦为一地鸡毛，实在有些可惜。2023开年，世纪华通股价迎来一波强劲涨势，6月一度达到8.27元，相比去年末的3.81元，涨幅翻倍。然之后便震荡下行，截止8月18日收盘价5.33元。

如何不辜负不错付，业绩自证、跨越艰险、重塑信任羽毛，考验世纪华通、王佶大智慧。

3

财务大洗澡质疑

亏损加剧 定增能解？

与世纪华通同此凉热，陷入商誉计提风波的，还有玻璃基MiniLED领军企业——沃格光电。

7月22日，沃格光电收到上交所2022年报监管函，要求就商誉计提减值、营收变动、预付款项等问题予以说明。

不算苛求，2022年沃格光电营收13.82亿元，同比增长33.40%，主要系平板显示器件销售量增加所致。归母净利则亏损3.28亿元，同比下滑1121.94%，增亏3.01亿元。

经营活动产生的现金流量净额-1.73亿元，同比下滑289.79%。

这已是企业连续第二年亏损，2020年至2022年归母净1411.06万元、-2686.29万元、-3.28亿元；扣非净利533.95万元、-3221.67万元、-3.11亿元。

深入一度看，也是在为并购“后遗症”买单。

2022年第4季亏损2.94亿元，系期内对各类长期资产合计计提减值2.06亿元。其中，对公司及其全资子公司深圳沃特佳的固定资产、在建工程分别计提减值约1.11亿元、0.58亿元，对深圳沃特佳资产组全额计提商誉减值准备0.38亿元。

公开信息显示，深圳沃特佳主营面板模块切割业务，2016年收购而来。遗憾的是，近三年其业绩下滑，但前期未计提商誉减值。

为此，上交所要求沃格光电说明：近三年深圳沃特佳主要固定资产、在建工程等的使用或建设状态是否存在较大变化及其原因，与公司及其全资子公司深圳沃特佳的经营业绩是否匹配；相关减值计提是否及时、充分；深圳沃特佳前期业绩下滑的情况下未计提商誉减值的合理性，期内全额计提减值是否存在财务“大洗澡”情形。

除了商誉减值，一些“异常”财务数据也引发上交所关注。

未完待续......

本文为首财原创